Доброе утро!

Как обычно без веских причин не открываемся в пятницу. Из открытых раннее позиций, все остаются в игре, при этом франк и еврофранк уже в неплохом плюсе.

Предлагаю взгянуть на франк поближе.

Судя по всему, мощнейшее движение швейцарской валюты, которое началось еще пару лет назад, постепенно выдыхается. Можно даже сказать, что на данном историческом отрезке времени, было бы целесообразно делать ставку против дальнейшего роста валюты Швейцарии. По крайне мере против евро. Дело в том, что столь существенное укрепление франка против евро и соответственно против доллара, было спровоцировано сначала кризисом доверия на финансовом рынке пару лет назад, а затем катализатором роста швейцарской валюты, стал масштабный долговой кризис в Еврозоне. В результате началось настоящее  «франковое цунами» которое сметало все валюты и все больше и больше усиливало позиции франка на валютном рынке. В начале текущего года,BIS и SNB сделали предварительные оценки капитальных потоков в швейцарские активы и на швейцарские счета (на родине и за рубежом).

Выяснилось, что за неполных три года, объем капитального потока во франки мог составить свыше $ 1 триллиона в пересчете на доллары. Эти оценки были сделаны в феврале, а уже в марте с новой силой разгорелся долговой кризис в Европе и на этот раз в номинированные во франках активы устремились по больше части европейские капиталы, так как клиенты европейских банков предпочитали выводить средства со своих счетов, начиная от Греции и заканчивая Францией. Одновременно, по мере роста франка, паниковали банки которые кредитовали восточноевропейских контрагентов, которым они в свое время выдавали франковые кредиты. Иными словами, в «тучные года» когда в мире еще царил экономический бум, франк использовали как валюту фондирования для операций на рынке недвижимости Восточной Европы и частично дял испоользования в программах потребительского кредитования. Наибольший объем  выданных франковых кредитов приходится на Австрию и Францию. Совокупный размер фондирования за неполные пять лет достиг уровня почти в 2 триллиона в персчете на франки. Естественно, что банки опасаясь дальнейшего укрепления франка, страховали свои потенциальные риски (логично предположить, что восточноевропейские заемщики будут иметь колоссальные трудности с погашением франковых кредитов в связи со занчительным ростом курсовой стоимости этой валюты) и поэтому вызывали дополнительный спрос на франки. Отчаянная попытка Нацбанка Швейцарии остановить процесс укрепления франка, предпринятая в октябре 2008 года, лишь предоставила великолепную возмжность приобрести франки по приемлемой цене в 1.50 по отношению к евро. Если опираться на те же оценки BIS и  SNB, то получается, что швейцарский Центробанк приобрел в ходе интервенций около 300 миллиардов евро (в течение определенного времени SNB периодически сокращал свой портфель в евро и франках, но самая свежая статистика показывает, что на балансе ЦБ более 220 миллиардов евро) в период с октября 2008 по июнь 2010 года.Наибольшая активность Нацбанка Швейцарии наблюдалась с марта по июнь текущего года.

Предварительные оценки показывают, что рост франка в этом году был всецело спровоцирован маштабным оттоком капитала из стран Еврозоны. Если верить некоторым конфеденциальным источникам в швейцарских  private banks, то наибольшие потоки капитала шли из Греции, Италии и Франции, а также из некоторых регионов Восточной Европы, включая Венгрию и Польшу.Естественно, что на таком мощном движении к рынку подключились как валютные фонды, так и крупные спекулянты, которые продолжили играть на укрепление франка, даже несмотря на бесконечные интервенции SNB, а когда интервенции, в силу опредленных обстоятельств, завершились, в  образовавшийся прорыв бросились валютчики чуть ли не всего мира. В результате уже сегодня франк обновил новый рекорд против евро и очень близок к новым рекордам и против доллара США.

Однако этот рост франка имеет явные шансы затормозиться(хотя инерционное движение еще способно дать укреплению франка еще пару процентов) и скорее всего вполне возможен вариант, когда произойдет разворот текущей тенденции (хотя на мой взгляд это не меняет глобальные перспективы дальнейшего роста швейцарской валюты в будущем) и франк сначала стабилизируется по отношению к евро, а затем начнет корректироваться. Дело в том, что отток капитала из Еврозоны по естественным причинам начнет замедляться. Опираясь на те же источники в private banks, получается, что из Греции было переведено на швейцарские счета до 90 миллиардов евро, из Италии около 130 миллиардов, и из Франции до 30-35 миллиардов. Учитывая, что свежая информация по депозитным счетам итальянских и франзуских банков, демонстрирует стабилизацию по сокращению уровня депозитов (лишь по Греции процес сокращения депозитных счетов в греческих банках пока продолжается) это может сигнализировать о том, что объем предложения евро на продажу против франка, будет  планомерно снижаться, что  в итоге снизит давление на европейскую валюту. Получается, что в данный момент, основной движущей силой укрепления франка, остаются спекулянты, однако если пофилосовствовать, что спекулянты на данном этапе играют уже против собственной тени, так как спрос со стороны коммерческих счетов явно идет на убыль. Исторические традиции показывают, что при возникновении подобной аномалии, развороты на валютном рынке происходят молниеносно, что в данном случае подразумевает увеличение риска игры на дальнейшее понижение евро против франка. Более того. Необходимо учесть и некоторые дополнительные и очень существенные обстоятельства. Это явная напряженность на денежном рынке Еврозоны, что может спровоцировать кризис ликвидности и привести к всплеску требований на евро со стороны европейских банков. Помимо всего прочего, те дискуссии и решения, которые обсуждаются на  Basel Committee on Banking Supervision, и предстоящее совместное заседание Group of Governors of Central Banks и Heads of Banking Supervision Authorities, вполне могут быть направлены и на ужесточние контроля над капитальными потоками в Еврозоне, так как некоторые финансовые чиновники в Еврозоне, не раз выражали опасение тем, что в регионе наблюдается такая активность по оттоку капитала. В этом случае этот фактор, может стать дополнительным катализатором окончания периода роста франка против евро. На определнное время. Если рассуждать о будущих перспективах швейцарской валюты, то очень многое будет зависеть от общей конъюктуры на глобальном финансовом рынке и ситуации в Европе. Хотя на данный момент, создается впечатление, что текущий всплекс напряженности на долговом рынке Еврозоны вряд ли будет иметь  серьезено продолжение, учитывая, что европейские регуляторы пока удерживают контроль над местным рынком.По крайне мере текущие риски начала существенной коррекции  франка против евро, очень велики.Наконец есть еще одна причина усомниться в устойчивости нынешней фазы роста франка, это последствия финансового характера для некоторых регионов Европы о которых я уже упоминал. Это все та же Восточная Европа. Рынок не в полной мере осознает, что судя по всему уже сейчас монетарные власти Еврозоны совместно с политиками, наверняка вовсю бьют тревогу и начинают задумываться над тем, чтобы помочь ЦБ Швейцарии остановить рост франка. Когда несколько месяцев назад Европейский ЦБ проводил стресс тест банковского сектора Евросоюза, одновременно изучались потенциальные проблемы для банков Восточной Европы. К примеру, венгерский ЦБ при оценке худшего сценария выбрал критерий стоимости форинта против франка и критическим уровнем было значение 230 форинтов за франк. На днях мы уже видели 225 форинтов за франк, так что в этом смысле ситуация близка к катастрофе для баранковской системы Венгрии, учитывая, что львиная доля фондирования местных банков и заемщиков происходила во франках. В Польше объем ипотечных займов в контексте общего объема кредитов чуть меньше чем в Венгрии, но и там, укрепление франка к злотому, может привести к непредсказуемым последствиям. Так что речь уже идет о стабильности финансового сектора Польши, Венгрии и даже Чехии со Словакией, не говоря уже о совсем уж слабых с точки зрения финансовой устойчивости Болгарии и Румынии. В этом смысле ситуация принимает серьезнейший оборот. Пока для спекулянтов эти риски остаются вне поля зрения из-за охватившей рынок «франковой эйфории» благодаря которой спекулянты зарабатывают огромные деньги, играя на повышение франка против евро. Однако эта же самая «франковая эйфория» может парадоксальным образом вызвать такое же стремительно движение франка в противоположную сторону. Учитывая все сложившиеся обстоятельства и беспрецендентный  рост швейцарской валюты  и возникшие в связи с этим, колосальные по своим размахам спекулятивные потоки во франки, валюта страны вполне способна откатиться вплоть до уровня в 1.45 по отношению к евро. В любом случае сейчас настало время «game is over» для франка.

Игру возобновим как нибудь в следующий раз. Когда придет время.

Удачной торговли!

Текущие и прошлые результаты торговли по нашим рекомендациям можно посмотреть в этой   ТАБЛИЦЕ

Ответы на вопросы и комментарии ищите здесь:

начало диалога — (Раунд 1) и продолжение (Раунд 2)

Материалы предоставлены аналитическим отделом компании Trade Club

Автор: Ulen

ulen@trade-club.org, Skype: uulenspiegel

Графики и комментарии к прогнозам, торговые рекомендациями ни в коем случае не являются прямым руководством к действию для открытия сделок и представлены только в качестве аналитического и сравнительного материала при разработке трейдерами собственных прогнозов. Компания Trade— Club ни в какой форме не несет никакой ответственности за возможные убытки или упущенную прибыль и иные виды ущерба клиентов, или другие последствия, прямые или косвенные, которые могут возникнуть в случае использования или невозможностью использованияторговых рекомендаций, представленных на нашем сайте.

Компания может не разделять мнение аналитиков, в то время как трейдеры самостоятельно несут полную ответственность за результаты своей работы.

Тематические новости

• Торговые рекомендации (Торговля с Ulen'ом)
• Торговые рекомендации (Торговля с Ulen'ом)
• Торговые рекомендации (Торговля с Ulen'ом)
• Торговые рекомендации (Торговля с Ulen'ом)
• Торговые рекомендации (Торговля с Ulen'ом)
• Торговые рекомендации (Торговля с Ulen'ом)
• Торговые рекомендации (Торговля с Ulen'ом)
• Торговые рекомендации (Торговля с Ulen'ом)
• Торговые рекомендации (Торговля с Ulen'ом)
• Торговые рекомендации (Торговля с Ulen'ом)