В августе 1971 года Ричард Никсон (президент США) отменил золотой стандарт, а предел колебаний номинальной стоимости валют против доллара установился на уровне 2,25%. Валютные рынки захлестнула волна нестабильности.

Последней попыткой сохранить Бреттон-Вудскую систему стало увеличение в декабре этого же года интервала отклонения валютных курсов до 4,5%, однако и этот интервал центральные банки удержать не смогли, несмотря на массивные интервенции. В скоре США объявили о девальвации доллара на 10%.

В феврале 1973 года о плавающем курсе национальной валюты объявила Япония, а в марте это сделал Европейский союз. С этого момента режим плавающих валютных курсов стал неофициально преобладающим. Валютная система перешла в разряд «плавающих с вмешательством центральных банков» (dirty float). В целом, это привело к увеличению волатильности мировых валют.

В 1976 году в г. Кингстон (Ямайка) новая валютная система была создана официально и свободное колебание курсов валют было узаконено. В апреле 1978 года вступил в силу новый устав МВФ, в котором было прописано, что страны-участницы фонда могут использовать плавающие валютные курсы. Те страны, которые все же оставили привязку национальных валют к доллару, теперь устанавливали коридор колебаний в 4,5% и в любой момент могли перейти к режиму плавающего валютного курса.

В основу новой системы был заложен прежде всего, отказ от золотого стандарта, ни одна валюта не стала иметь золотого содержания. Сам рынок золота перешел из разряда денежных в разряд товарных. Был введен новый вид международного платежного документа — СДР (специальные права заимствования) — расчетная единица Международного валютного фонда. Каждая страна получила свою долю СДР в соответствии со своей долей в МВФ.

Однако ряд стран продолжили традицию привязки национальных валют к другим валютам (некоторые привязали свои курсы к «корзинам валют», 16 стран привязали свою валюту к СДР, 38 — к доллару, 13 стран к французскому франку и еще 5 стран к другим валютам).

В 1978 году, девятью участниками Европейского сообщества была создана отдельная европейская валютная система, основой которой была «сетка кросс-курсов» с граничными значениями. Система напоминала Бреттон-Вудскую, за исключением того, что в ней не было золота, а вместо резервной валюты — доллара, использовалась немецкая марка. Внутри европейской валютной системы (ЕВС) была введена новая расчетная единица — ЭКЮ, основанная на корзине валют стран-участниц соглашения. Границы колебаний для всех валют кроме итальянской лиры были установлены на уровне 2,25%. Со временем ЭКЮ из расчетного инструмента постепенно стали физическим (появляются дорожные чеки и депозиты в банках). В 1990 году к механизму обменных курсов присоединилась Великобритания, а в 1992 после значительного падения фунтов стерлингов, вызванного спекулятивными продажами и неспособностью Банка Англии удержать курс ни интервенциями, ни дисконтной ставкой, фунт был выведен из европейской валютной системы. После выхода из соглашения стерлинга в 1993 году в связи сильной девальвацией остальных европейских валют предел колебаний был увеличен до 15%.

В 1999 году был введен Евро (вместо ЭКЮ). В соглашении участвовали 11 государств, удовлетворяющие определенным параметрам по инфляции и дефициту государственного бюджета.

1 января 2002 г. Евро был введен в наличный оборот, что также значительно отразилось на валютном рынке.

По мнению историков, первым акционерным обществом на Европейском континенте была английская «Московская компания», образованная в 1553—1555 годах. Но ее акции нельзя было свободно продавать на рынке, а можно было только передавать друг другу. А вот акции английской и голландской «Ост-Индских компаний», основанных в 1600 и 1602 годах, обращались на Амстердамской и Лондонской биржах. В США первые биржи появились в 1752 году, а в России Санкт-Петербургская товарная и вексельная биржа начала работу еще в 1703 году. А вообще к 1914 году в России действовало 115 товарных и фондовых бирж, прекративших свою работу еще в начале правления Советской власти. В мае 1990 года в России вновь начала работу первая вновь зарегистрированная Московская товарная биржа, в 1991 году их было уже более 400, а в 1992 году – более 800, что в десятки раз превышало их количество в развитых и развивающихся странах. В настоящее время в России осталось несколько десятков бирж всех типов и тенденция к их сокращению, объединению и укрупнению остается.

Однако не стоит полагать, что именно частные акционеры играют главную роль на финансовых рынках. Первую скрипку на современных финансовых рынках играют такие институциональные инвесторы, как инвестиционные банки, страховые компании, а также инвестиционные и пенсионные фонды.

Первый инвестиционный фонд в мире был основан в августе 1822 года в Бельгии королем Голландии Вильямом Первым (Фонд специализировался на выдаче кредитов иностранным государствам), затем в 1849 году — в Швейцарии и в 1952 году — во Франции. Как массовое явление они стали появляться в Великобритании и США. Одним из старейших фондов закрытого типа является Иностранный и колониальный инвестиционный траст (Foreign and Colonial Investment Trust), организованный в Лондоне в 1868 году. Этот, и другие подобного рода трасты, были первыми среди трастов, организованных богатыми семьями в 19 веке, в которых назначенные доверенные управляли имуществом этих семей.

Но в то время трасты ориентировались в основном на крупных клиентов, а мелкие инвесторы были вынуждены пользоваться услугами финансовых брокеров. Из-за увеличения численности мелких инвесторов стали возникать институты их консультирования. Таким образом в 1899 году в США появилась первая инвестиционно-консультационная компания. К 1910 году таких компаний было уже 10.

Появление первого взаимного фонда (mutual fund) в США относится к 1924 году. Но во всех странах (а в том числе и в США) инвестиционные фонды начинают серьезно развиваться только после второй мировой войны, постепенно составляя конкуренцию крупным банкам и иным финансовым институтам. В настоящее время более половины американских домохозяйств являются вкладчиками того или иного инвестиционного фонда.

Всего же в мире насчитывается более 50 000 различных инвестиционных фондов. Но наибольший интерес в последние несколько лет у инвесторов всего мира представляют хедж-фонды, активно использующие производные финансовые инструменты (фьючерсы и опционы).

Рассмотрим же теперь историю каждого сектора финансового рынка отдельно.

Предшественниками современных фондовых рынков были средневековые вексельные ярмарки и постоянные вексельные рынки, время от времени возникавшие и исчезавшие в XIII—XIV вв. С торговлей векселями связано появление первых профессиональных участников рынка ценных бумаг и первых бирж, на которых совершались сделки и с товарами, и с векселями. Первыми биржами, на которых производились операции с ценными бумагами, считаются созданные в XVI в. учреждения в Антверпене (1531 г.) и Лионе. В силу различных обстоятельств эти биржи прекратили существование во второй половине XVI в.

Тем не менее фондовый рынок в современном понимании зародился лишь в конце XVI в. в связи с усилением эмиссионной активности государства и появлением акционерных компаний.

Первыми акционерными обществами традиционно считаются созданные в XVI — XVII вв. в Англии Московская, Левантская, Балтийская, Ост-Индская компании, а также голландская Объединенная Ост-Индская компания. Акции торговых компаний вскоре после их создания стали объектом сделок купли-продажи как в Англии, так и в Голландии.

С 1600 по 1657 г. английская Ост-Индская компания действовала на основе системы постоянно возобновляемого капитала. Паи участников возвращались им после каждого плавания (экспедиции). Лишь в 1657 г. устав компании был изменен таким образом, что она превратилась в акционерное общество в современном понимании. Компания приступила к выплате дивидендов, а не к разделу валовой прибыли. Существенно упростился и выход из компании.

В голландской Ост-Индской компании в течение 40 лет дивиденды по акциям очень редко выплачивались деньгами — в основном товаром (специями). Лишь с 1644 г. компания приступила к выплате дивидендов исключительно в денежной форме. На протяжении 200 лет своего существования компания регулярно выплачивала дивиденды, среднегодовая ставка которых была равна 18% от номинала.

Однако вплоть до XIX в. акционерные общества оставались редкостью и их ценные бумаги обеспечивали незначительную долю фондового оборота.

Большая часть операций с ценными бумагами приходилась на государственные ценные бумаги — именно торговля государственными долговыми обязательствами способствовала возникновению современных фондовых бирж и инвестиционных институтов.

Старейшей фондовой биржей из сохранившихся до настоящего времени считаетсяАмстердамская биржа, которая была организована в 1611 г.

Амстердамская биржа вплоть до 1913 г. была биржей универсальной, осуществлявшей торговлю как различными товарами, так и ценными бумагами. Именно здесь прошли «обкатку» все методы торговли ценными бумагами, существующие и поныне, — срочные сделки, в том числе сделки с премией (опционы), репортные и депортные операции, маржевые сделки и др.

Техника торговли ценными бумагами поначалу была аналогичной технике биржевой торговли товарами, но постепенно выработались специфические нормы поведения. По свидетельству современников, особую трудность представил запрет, введенный в 1621 году, «не сквернословить и не употреблять оскорбительных выражений».

В первые годы допуск на биржу был свободный, любой ее посетитель имел право заключить сделку с кем угодно. Заключение сделки завершалось обязательным рукопожатием, что входило в правила торговли.

Что касается акций, то регулярные торги на протяжении длительного времени обеспечивали лишь акции Объединенной Ост-Индской компании — первой акционерной компании в Нидерландах. В число прочих фондовых ценностей входили облигации правительства Голландии, администрации Амстердама и некоторых других голландских городов.

Второй акционерной компанией, чьи акции стали обращаться на Амстердамской бирже, стала Вест-Индская компания.

В XVIII в. среди эмитентов появились английские Ост-Индская компания. Компания Южных морей, Банк Англии, правительства европейских государств. В 1747 г. на Амстердамской бирже котировалось 44 вида ценных бумаг.

Вторым по времени возникновения фондовым рынком мира является рынок Великобритании. Именно на территории Англии появилась первая специализированная фондовая биржа, когда в 1773 г. лондонские брокеры, осуществлявшие операции с различными финансовыми инструментами в кофейне Джонатана в Сити, в районе Королевской биржи (Royal Exchange) и улицы Треднидл, арендовали для своих встреч специальное помещение, впервые названное фондовой биржей — Stock Exchange. Членство на бирже, как и в Амстердаме, вначале не было ограничено — любой желающий мог принять участие в торгах, заплатив за это 6 пенсов в день.

Фондовые биржи возникли также в Ливерпуле (специализация на акциях страховых компаний и американских эмитентов), Манчестере (железные дороги и текстильные предприятия), Глазго (судостроение и металлургия), Кардифе (добывающая промышленность), однако центральное

место на фондовом рынке занимал Лондон, и в начале XIX в. мировым финансовым центром считался уже не Амстердам, а Лондон.

Вплоть до середины позапрошлого века основными видами ценных бумаг на Лондонской фондовой бирже являлись государственные облигации, поскольку в Англии в течение длительного времени (с 1720 г. до середины XIX в.) существовало законодательное ограничение на создание акционерных обществ. Связано оно было со следующими обстоятельствами.

Преимущества акционерной формы собственности, продемонстрированные Ост-Индскими компаниями, способствовали повальному увлечению созданием акционерных обществ в начале XVIII в. Своего апогея «учредительская лихорадка» достигла во втором десятилетии, когда возникли английская Компания Южных морей (1711 г.) и французская Компания «Миссисипи» (1717 г.), вскоре лопнувшие.

После краха Компании Южных морей в Англии в 1720 г. был принят закон (Bubble Act), согласно которому статус «ограниченной ответственности» (limited liability) можно было получить лишь на основании специального акта парламента.

История Компании Южных морей давно стала хрестоматийной. Во все учебники, в которых затрагиваются правовые вопросы, связанные с деятельностью компаний, вошло такое понятие, как «Пузырь Южных морей» (South Sea Bubble) — пример выпуска необеспеченных акций или создания финансовой пирамиды.

С 1708 до 1826 г. только Банк Англии имел привилегию быть акционерным обществом, все остальные банки могли действовать как индивидуальные предприятия или товарищества. Эти запреты, естественно, препятствовавшие появлению акций на рынке ценных бумаг, окончательно были отменены лишь в начале второй половины XIX в., после чего акционерная компания стала преобладающей формой организации крупного бизнеса и одновременно неизмеримо возросла роль фондовой биржи как специализированного рынка акций.

Во Франции предшественниками современных специалистов по ценным бумагам были средневековые менялы. Еще в 1304 г. король Филипп IV Красивый специальным указом ввел профессию менялы {Courratier de Change; позже это название сократилось до Courtier). С 1639 г. эти специалисты стали именоваться агентами по обмену (agents de change).

В 1724 г. специально для совершения сделок между торговыми посредниками было построено здание, где совершали сделки и агенты по обмену. Впрочем, их деятельность мало соответствовала современным принципам биржевой торговли: отсутствовали механизм гласного объявления цен и процедура биржевой торговли. Лишь в 1777 г. для агентов по обмену была выделена специальная площадка для торговли ценными бумагами и введено правило открытого объявления цены.

В 1801 г. Наполеон издал указ о строительстве специального здания Парижской фондовой биржи, которое было завершено в 1826 г.

Основными ценными бумагами, с которыми работали агенты по обмену в XVIII в., были векселя, а не акции или облигации. Однако уже к 1840 г. на Парижской фондовой бирже имели котировку примерно 130 долговых и долевых ценных бумаг.

Аналогичную эволюцию претерпели фондовые биржи на американском континенте. Первая фондовая биржа в Америке возникла в 1791 г. в Филадельфии. В 1792 г. 24 нью-йоркских брокера, работавшие с финансовыми инструментами и заключавшие сделки, как и их лондонские коллеги, в кофейнях (самая известная — кофейня «Тонтин»), подписали «соглашение под платаном» (Buttonwood Agreement) о создании Нью-йоркской фондовой биржи. Основными положениями этого соглашения были заключение сделок только между членами фондовой биржи и фиксированный размер комиссионных (последнее положение было отменено лишь в 1975 г.).

Как и в Лондоне, вначале основными объектами торговли на Нью-йоркской фондовой бирже были долговые обязательства государства, и лишь после окончания гражданской войны Севера и Юга акции заняли главенствующее место.

Пожалуй, ни одно другое учреждение не привлекало к себе столько внимания ученых, журналистов и писателей, как Нью-йоркская фондовая биржа. Это связано с той огромной ролью, которую она сыграла во второй половине XIX — начале XX в. в развитии американского капитализма. Именно здесь создавались империи финансовых магнатов прошлого — Вандербильта, Моргана, Гарримана, Рокфеллера — империи, часть которой существует и поныне.

Позволяя сколотить фантастические состояния отдельным индивидуумам, биржа выполняла также важнейшую макроэкономическую роль, являясь одним из ключевых элементов инвестиционного механизма. Создание железнодорожной сети в США в XIX в., например, неразрывно связано с Нью-Йоркской биржей.

Фондовые биржи в англосаксонских странах (США, Великобритании и др.) в связи с особенностями социально-экономического развития этих стран изначально играли более заметную роль, чем в государствах континентальной Европы или в Японии. Эта особенность сохраняется и поныне (за исключением Японии).

Большинство ныне действующих товарных бирж появились в эпоху промышленной революции XIX века, однако это совсем не значит, что до этого времени не было активной торговли товарами. Обмен различными товарами существовал еще до появления цивилизации и первых поселений. Именно в целях торговли продовольствием и простейшими продуктами ремесла шумеры в IV тысячелетии до нашей эры придумали первый прототип денег в виде глиняного обозначения товара. Позднее фигурки эволюционировали в торговые пометки на глиняных сосудах, ставшие зачатками первой в мире системы письма. Развитие рыночной экономики в позднем Средневековье и отказ от натурального хозяйства и прямого товарного потребления привели к увеличению объемов товарообмена и усложнению торговли в целом. Главным образом товарами торговали на биржах в Брюгге и Антверпене, Лондоне. Английские купцы с изумлением писали о фламандской практике продажи сельди до того, как она была поймана. В XVII веке Амстердаме появились первые специализированные хлебные биржи, на которых торговали исключительно зерном.

Задолго до появления первых бирж форвардные схемы (соглашение купить сейчас, а заплатить и осуществить поставку позднее) стали применяться как средство эффективной доставки сельскохозяйственной продукции от производителя к потребителю по заранее установленным ценам и по заранее оговоренным условиям поставки. Имеются свидетельства, что в Китае еще 6000 лет назад производилась форвардная торговля рисом. В XVII веке в Японии контракты на поставку риса, так называемые “рисовые билеты”, служили своего рода валютой при проведении коммерческих операций.

Настоящая революция на товарном рынке произошла вместе с промышленной революцией конца XVIII – начала XIX века. Коренной перелом происходил под аккомпанемент паровых машин. Загнанный в стальные стенки узких поршней пар снабжал энергией колоссальный скачок производительности всех отраслей промышленности, послужил развитию металлургии и транспорта. Строительство каналов, железных дорог, замещение парусных судов пароходами позволило в разы увеличить скорость, объемы и экономическую эффективность транспортировки грузов. Промышленный взлет питал сам себя, требуя большое количество сырья и одновременно предоставляя машины для его добычи, транспортировки и переработки. Транспортная инфраструктура развивалась, и товарообмен быстро увеличивался. В таких условиях торговля вышла на новый этап развития, что вылилось в создание товарных бирж современного типа.

Наиболее развитой в промышленном отношении в начале XIX века была Великобритания. Центром британского товарного рынка в эпоху промышленной революции была торговая площадка Королевской биржи, ведущей свою историю с 1571 года. В начале XIX века к уже обычному списку товаров: зерно, чай, шерсть, специи – добавляется хлопок, металлы и руды, уголь. Еще не было четкой биржевой стандартизации товаров, и торговля осуществлялась по образцам. Со временем объемы торгов увеличивались. С одной стороны, Англия начала потреблять огромное количество сырья, а с другой — производить металл, который также поступал на биржу для последующего экспорта. Очень скоро товарных трейдеров на бирже стало так много, что отдельные группы, специализирующиеся на определенных видах товаров, все чаще предпочитали собираться в кофейнях по соседству. “Иерусалимская кофейня” в Лондоне стала излюбленным местом встреч трейдеров, занимавшихся торговлей металлами. Именно в этом месте родился круг, ставший символом современной Лондонской биржи металлов. Желавший продать партию металла чертил на покрытом опилками полу кофейни круг и выкрикивал слово “Change!” Те же, кто хотел купить партию, собирались вокруг и предлагали свою цену за товар. И сегодня торговый зал Лондонской биржи металлов представляет собой круг, внутри которого формируется индикативные цены на различные металлы.

Индикативный трехмесячный контракт на поставку металлов, принятый на Лондонской бирже, также имеет свою историю. После открытия Суэцкого канала в 1869 году время поставки медной руды из Малайзии сократилось до 3 месяцев и совпало со временем, необходимым для поставки такой же руды из Чили. С этого времени начинается ежедневная торговля трехмесячными фьючерсами на поставку руды и металлов. Такая практика сохраняется и по сей день. Официальное открытие Лондонской биржи металлов состоялось в 1877 году. С этого времени биржа расширяла список торгуемых металлов и размещала свои склады в различных точках земного шара.

В США форвардными контрактами на поставку зерна начали торговать в Буффало и Нью-Йорке, однако фьючерсы в современном понимании появились в Чикаго в середине XIX века. С открытием в 1848 году Мичигано-иллинойского канала, связавшего приозерные города с внутренними районами США, Чикаго превратился в пункт перевалочной торговли между сельскохозяйственными производителями Среднего Запада и потребителями густонаселенного торгово-промышленного Восточного побережья. В 1848 году по инициативе 82 торговцев появилась первая из чикагских товарных бирж, названная “Торговый совет города Чикаго” (Board of Trade of the City of Chicago). Благодаря бирже удалось сосредоточить в одном месте торговые операции по широкому спектру товаров. Членами биржи стали брокеры, которые облегчали проведение торговых операций в обмен на комиссионные с заключенных сделок.

Одновременно в Лондоне и Чикаго с ростом объемов торгов брокеры, работающие с одним типом товаров, договариваются о стандартной форме контракта. Составление и обсуждение условий индивидуальных контрактов на поставку того или иного товара занимало много времени. Но в условиях возросшего темпа транспортировки и потребления грузов товарный рынок нуждался в более оперативной схеме заключения сделок. Кроме того, число участников на рынке заметно увеличилось, что требовало более высокой ликвидности форвардных контрактов. На биржах начинается торговля фьючерсами. Ее объектами становятся стандартные контракты, идентичные относительно количества, качества товара, а также срока его поставки и прочих условий. Все стандартные реквизиты контракта теперь устанавливаются биржей. Предметом сделки становится только стоимость контракта и их количество. Биржа начинает выступать гарантом исполнения указанных в контракте условий. Торговый совет города Чикаго полностью перешел к торговле стандартными фьючерсными контрактами на поставку сельхозпродукции в 1865 году.

Если эмблемой Лондонской биржи металлов является круг, то логотипом Торгового совета Чикаго служит восьмиугольник. Так же как и в случае с Лондонской биржей, символика пришла из торгового зала. Концентрические восьмиугольники в эмблеме биржи – это восьмиугольники торгового зала. Так называемые “ямы” на торговой площадке в Чикаго представляют собой приподнятые восьмиугольные платформы с нисходящими ступеньками в направлении центра восьмиугольника. При этом трейдеры, торгующие контрактами на поставку товара в какой-то определенный месяц, скажем, в мае, собираются на ступеньках одного из 8 секторов “ямы”. Торгующие июньским контрактом стоят на ступенях соседнего сектора. Такая форма биржевой площадки появилась не сразу. Она сложилась с течением времени для удобства и более эффективной организации торговли.

В результате строительства разветвленной сети железных дорог на северо-востоке США и роста интерконтинентальных морских перевозок в 70-80 годах XIX века товарные биржи появились и в Нью-Йорке. Как правило, они специализировались на отдельных видах товаров: кофе, хлопок, сахар, какао и т.д. В 1872 году торговцы молочной продукции объявили о создании Нью-йоркской сырно-масляной биржи. Позднее на бирже начинают торговать яйцами, мясом птицы, консервами, сушеными фруктами, и в 1882 году биржа меняет название и становится Нью-йоркской товарной биржей. Яйцом и маслом торговали также на специализированной бирже в Чикаго, открытой в 1898 году. Через 21 год она будет переименована в Чикагскую товарную биржу и к началу XXI века разовьется в одну из самых крупных в мире площадок для торговли производными инструментами.

Появление первых товарных бирж в США и Великобритании, а также применение в этих странах практики фьючерсной торговли далеко не случайно. В последней трети XIX века – начале XX века США были крупнейшим в мире экспортером сельскохозяйственной продукции, составлявшей тогда основу товарного рынка. За 50 лет – с середины XIX века до начала XX века в США появилось более 1600 бирж. Великобритания ввозила большое количество металлических руд и концентратов и была при этом крупнейшим в мире экспортером металлоемкой промышленной продукции. Важным игроком на товарном рынке в этот период была также Российская империя. По объемам сельскохозяйственного экспорта она уступала только Соединенным штатам. Экономический подъем в России в этот период в результате реформ воплотился в создании множества товарных бирж. К началу XX века в России их было более ста.

В 1944 году представителями основных стран, чьи валюты занимали наибольший вес в международных расчетах, была проведена встреча в Бреттон-Вуде, (Нью Гемпшир). Благодаря тому, что после второй мировой войны экономика США была наименее поврежденной из развитых стран и США оказались практически монополистом на рынке золота (золотой запас США составлял ¾ запаса всех рыночных экономик мира на 1948г.), ее валюта — доллар США наряду с золотом стала использоваться в качестве резервной валюты (номинальная стоимость валюты стран-участниц системы была установлена в долларах США или золоте). Новая система преследовала цели восстановления мировой экономики после войны и создания международной денежной системы, которая бы справилась с неравновесием платежных балансов европейских стран. Одновременно с введением новой денежной системы был введен план Маршалла, в ходе которого (С 1948 до 1952) европейским странам предоставлялись кредиты и субсидии на восстановление экономики.

Юридическое создание Бреттон-Вудской системы предполагало организацию мощной организации, регулировавшей международные валютные отношения — Международного валютного фонда (International Monetary Fund). По соглашению о создании фонда (в 1944г.) все страны, участвующие в нем, устанавливали номинальную стоимость своей валюты в долларах США, а фонд кредитовал страны-участницы в случае необходимости для исправления дефицита платежного баланса. Средством международных расчетов стало золото, доллар и в ограниченных количествах фунт стерлингов. Практически все мировые цены стали устанавливаться в долларах США. Денежные власти стран могли конвертировать имеющиеся доллары в золото по твердому курсу (конверсию осуществляли США).

Страны также договорились о проведении интервенций на рынке, направленных на удержание колебаний национальных денежных единиц в пределах 1% от утвержденной номинальной стоимости, а изменение номинальных обменных курсов разрешалось только после соответствующего одобрения МВФ, которое могло быть дано только если баланс этих стран приходил в так называемое «фундаментальное неравновесие». В свою очередь США, взяли на себя обязательство удерживать колебания цен на золото в пределах 1% от цены в 35 долларов за унцию. Со временем рост товарных цен и неизменность цен на золото привели к тому, что золотое содержание валют перестало отражать их покупательную способность. При этом сами курсы валюты, несмотря на ограничения, были подвержены значительным колебаниям (официальным девальвациям и ревальвациям).

К концу 50-х началу 60-х годов платежный баланс США все чаще оказывался отрицательным, золотые резервы США истощались, а количество долларов за пределами страны увеличивалось. Центральный банки других стран создавали все больший спрос на золото, и США были вынуждены в соответствии с Бреттон-Вудским соглашением, его удовлетворять. Для США необходимость обменивать доллары на золото постепенно выливалась в подрыв золотого запаса (США были вынуждены продавать золото по фиксированной цене в 35 долларов за унцию).

В августе 1971 года Ричард Никсон (президент США) отменил золотой стандарт, а предел колебаний номинальной стоимости валют против доллара установился на уровне 2,25%. Валютные рынки захлестнула волна нестабильности.

Последней попыткой сохранить Бреттон-Вудскую систему стало увеличение в декабре этого же года интервала отклонения валютных курсов до 4,5%, однако и этот интервал центральные банки удержать не смогли, несмотря на массивные интервенции. В скоре США объявили о девальвации доллара на 10%.

В феврале 1973 года о плавающем курсе национальной валюты объявила Япония, а в марте это сделал Европейский союз. С этого момента режим плавающих валютных курсов стал неофициально преобладающим. Валютная система перешла в разряд «плавающих с вмешательством центральных банков» (dirty float). В целом, это привело к увеличению волатильности мировых валют.

В 1976 году в г. Кингстон (Ямайка) новая валютная система была создана официально и свободное колебание курсов валют было узаконено. В апреле 1978 года вступил в силу новый устав МВФ, в котором было прописано, что страны-участницы фонда могут использовать плавающие валютные курсы. Те страны, которые все же оставили привязку национальных валют к доллару, теперь устанавливали коридор колебаний в 4,5% и в любой момент могли перейти к режиму плавающего валютного курса.

В основу новой системы был заложен прежде всего, отказ от золотого стандарта, ни одна валюта не стала иметь золотого содержания. Сам рынок золота перешел из разряда денежных в разряд товарных. Был введен новый вид международного платежного документа — СДР (специальные права заимствования) — расчетная единица Международного валютного фонда. Каждая страна получила свою долю СДР в соответствии со своей долей в МВФ.

Однако ряд стран продолжили традицию привязки национальных валют к другим валютам (некоторые привязали свои курсы к «корзинам валют», 16 стран привязали свою валюту к СДР, 38 — к доллару, 13 стран к французскому франку и еще 5 стран к другим валютам).

В 1978 году, девятью участниками Европейского сообщества была создана отдельная европейская валютная система, основой которой была «сетка кросс-курсов» с граничными значениями. Система напоминала Бреттон-Вудскую, за исключением того, что в ней не было золота, а вместо резервной валюты — доллара, использовалась немецкая марка. Внутри европейской валютной системы (ЕВС) была введена новая расчетная единица — ЭКЮ, основанная на корзине валют стран-участниц соглашения. Границы колебаний для всех валют кроме итальянской лиры были установлены на уровне 2,25%. Со временем ЭКЮ из расчетного инструмента постепенно стали физическим (появляются дорожные чеки и депозиты в банках). В 1990 году к механизму обменных курсов присоединилась Великобритания, а в 1992 после значительного падения фунтов стерлингов, вызванного спекулятивными продажами и неспособностью Банка Англии удержать курс ни интервенциями, ни дисконтной ставкой, фунт был выведен из европейской валютной системы. После выхода из соглашения стерлинга в 1993 году в связи сильной девальвацией остальных европейских валют предел колебаний был увеличен до 15%.

В 1999 году был введен Евро (вместо ЭКЮ). В соглашении участвовали 11 государств, удовлетворяющие определенным параметрам по инфляции и дефициту государственного бюджета.

1 января 2002 г. Евро был введен в наличный оборот, что также значительно отразилось на валютном рынке.